Análisis de las Minutas del BR correspondientes a la reunión del 30 de abril

El 30 de Abril se realizó en la reunión ordinaria de la Junta Directiva del Banco de la República en la cual se recortaron nuevamente las tasas de interés en 100pb (a niveles del 6.0%).

 

El viernes pasado el BR publicó las minutas correspondientes a dicha reunión, y en términos generales, sobresale la idea que el Banco Central continuará recortando sus tasas de referencia de una manera agresiva teniendo en cuenta que no solo la inflación baja, sino que las perspectivas de crecimiento no han mejorado. 

 

Veamos pues en detalle el análisis de las minutas publicadas.

Como es costumbre, las minutas del BR se dividen en: (1) los antecedentes y (2) la discusión y opciones de política

Antecedentes:

Desarrollos de la inflación: muchos más sectores muestran caída en los precios.

·          Inflación anual cayendo por quinto mes consecutivo

·          Indicadores de inflación básica hacia abajo, retomando la tendencia desde noviembre del año pasado y que se había interrumpido en febrero.

·          La inflación anual de alimentos a la baja

·          Otros sectores como bienes regulados también muestran caídas importantes

·          Precios de transables sin alimentos ni regulados aumentaron

 

Crecimiento: La gran conclusión es que la actividad económica interna continuó desacelerándose más rápidamente

·          Hechos negativos: Se hacen referencias desalentadoras a la producción industrial, pedidos y las existencias, indicador de sentimiento de los consumidores,  ventas al por menor, licencias de construcción, demanda externa y las tasas de desempleo. 

·          Hechos positivos: lo único que sobresale son los indicadores de ventas del comercio de Fenalco que mostraron alguna recuperación en el mes pero desde un nivel bajo.

 

Llama la atención el ajuste que se menciona en la demanda de energía por cuenta de los días hábiles. “la demanda de energía mostró una recuperación y creció 5%, una vez se ajusta por días hábiles disminuyó 5,1%”. Lo anterior implica que la totalidad de las cifras de crecimiento deberían corregirse porque la semana santa este año cayó fuera del primar trimestre (a diferencia de 2008)

Contexto externo: fuerte contracción durante el primer trimestre de 2009 que se suma a la del cuarto trimestre del año pasado

1.       Llama la atención la mención que se hace a las malas cifras de producción industrial alrededor del  mundo y que afectan directamente las exportaciones del país

2.       Según las minutas del B.R., el mercado internacional en el primer trimestre no ha hecho aún un giro hacia arriba: “La situación en las economías desarrolladas puede caracterizarse como la de una pérdida generalizada en la confianza de consumidores e inversionistas (…) lo anterior no mostró un giro durante el primer trimestre como lo sugiere la caída adicional de los indicadores de confianza de los consumidores”.

3.       Las economías emergentes también han resultado fuertemente golpeadas: “los pronósticos de crecimiento e inflación para la región se han revisado a la baja”.

Variables financieras:

1.       el crecimiento de los agregados monetarios se desaceleró. No se descarta entonces de una posible baja de encajes

2.      el endeudamiento externo del sector privado disminuyó

3.      Las tasas de interés continuaron reduciéndose de manera rápida siguiendo la tasa de referencia del Banco de la República.

 

Discusión y opciones de política

En cuanto a la discusión en la reunión hay que tener en cuenta que 

·          La cartera dejó de desacelerarse (anteriormente sobresalían los comentarios que mencionaban que la cartera seguía perdiendo dinamismo)

·          No se vuelve a hacer mención en la fortaleza del peso y,

·          Se hace mucho mas énfasis en la debilidad de los socios comerciales

Otros puntos a resaltar sobre la discusión

 

·          Se destacó la caída de la inflación al consumidor por quinto mes consecutivo, que ratifica la debilidad de la demanda

·          Si bien algunos países industrializados muestran signos de estabilización, es de esperar que los efectos negativos de la crisis mundial se mantengan a lo largo del año.

·          El sistema financiero sigue mostrando un comportamiento saludable.

·          Es de esperar que la inflación en el país siga cayendo en los próximos meses y podrá terminar el 2009 por debajo del punto medio del rango meta.

·          Los desarrollos recientes en Colombia permite que la Junta continúe adoptando una política de disminuir sus tasas de intervención.

 

En conclusión, las minutas del BR muestran un escenario de debilidad en el crecimiento económico, a nivel interno y externo; sin que haya por lo pronto signos de cambio. Lo anterior unido a precios a la baja implica que es probable según nuestro análisis que el BR continúa con su política monetaria expansiva agresiva.